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2017年10月20日

對沖人生:30年前屍橫遍野

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■30年前的環球股災,港股崩瀉,被迫停市四天。 資料圖片

市場升到令人心驚膽戰。有時最佳的投資是做了投資決定後把它「放埋一邊」,順勢而行,信念是股價向上。此刻,芝加哥波幅VIX指數在10.08。
【1】11月2號是蘋果的季度業績公佈。18倍的PE,假如盈利下跌,已在近期歷史高位的蘋果會否來一次大回調?至於疑似皇牌的iPhone X,10月27號預售開始,11月3號預計在門市出售。筆者由心愛黑莓手機到「轉會」成為果迷已有一段時間,但每年換機又是否需要?下筆這刻,蘋果股價為160.47美元。綜合的一年預測目標股價為174美元。這些「預測」沒有多大意義,當PE的E(盈利)下降,市盈率便會加大,回本期又加長。
【2】1987年10月19號,美國道瓊斯指數即日蒸發了23%,大藍籌IBM勁跌31.25%,多少投資人屍橫遍野,我們學會了甚麼?多少人認為,現時高頻交易HFT已把一些「交易頻率」變得模糊,程式Algo Engine難以令市場參與者捉摸,我們更要紮實的建倉根基。我反對過度槓桿,也是不少投資人的墓地。主要經紀可能給你即日的五倍槓桿,即5,000萬美金「放大」至2.5億,問題是看錯市,10%的回落,槓桿後的交易資本已把整個投資組合原有交易資本wipe out一半。不要做得太大。

期權出擊防大崩盤

30年前香港也停市四天。事隔30年,我們學會了甚麼?學懂固定波幅策略,在「越買越驚」的時刻可以做以下動作:Long Stock, Write call, Long OTM put,以防大崩盤。
「急瀉」的原因永遠有多個版本,更快的閃電崩跌過去數年也曾發生。現代版的崩跌,因程式系統急於「攻擊」某個市場,「管道」大擠塞,導致交易狂瀉。閃電大崩盤的學術研究權威,有紐約的Larry Tabb。學術性文章不可以當飯吃,而科技確實是不斷進化改良,AI人工智能去到一個地步,可制定及自行編寫程式:越有效率的市場,獲利機會理論上相對減少。
【3】一生人如何終極無憾?87歲的量子基金創辦人索羅斯可算是無欲無求了,決定「注資」他自家的慈善基金,希望改變世界。所成立的開放社會基金會(Open Society Foundations)被「對沖大鱷」注資,成為計微軟創辦人蓋茨後最大的慈善基金,注資金額高達180億美元。索羅斯是猶太裔後代,經歷第一次世界大戰,在俄羅斯成為俘虜,後來再逃往匈牙利,幾經艱辛轉到英國留學及工作,最後再轉往美國「發圍」。在2000年後,索羅斯「收山」不再操盤,他從此更關注他旗下的慈善事業,當然更是關注人權狀況等不同的領域。Happy trading!

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出

錢志健

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