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2017年04月30日

投資導航:新准許利潤出爐 大行評四電企
長建穩陣 港燈最淡

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中電(002)及港燈(2638)近日與港府達成新管制協議,准許回報將由現時9.99%下調至8%,協議為期15年。今期「投資導航」綜合大行及專家意見,普遍認為在新協議下港燈減少派息的機會最大,前景最淡;中電縱仍有能力維持派息,亦難阻利潤受影響。

因此市場普遍認為,最安全避風港的本地電企,應首選香港業務佔比低的企業,在電能(006)已淪為「提款」角色下,長建(1038)則成為最多推介股份。

長建重拾收購動力

長和系收購澳洲能源企業DUET的交易上周獲澳洲政府批准。瑞信指沉寂一年後,長建(1038)收購動力回歸,大和亦料長建今年會進行更多收購,電能(006)或透過派特別息向長建提供資金。耀才證券研究部經理植耀輝指,隨着歐洲政局不確定性減低,長建併購機會增加可看好。
而四大電力公用股中,大行普遍最睇好長建,原因包括集團積極參與併購、有電能資金支持,以及本港業務比重較低。兩電日前與政府達成新的利潤管制協議,將准許利潤降至8%,由於長建持有港燈,新准許利潤對長建亦有影響,惟有關收入佔長建整體利潤不足5%。

中電受惠外地業務

中電(002)七成業務在香港,受新准許利潤影響大,盈利與派息都有減少憂慮,惟其他業務造好,令大行普遍不太淡。大和估計,中電2019年淨利潤會減少10%,但由於澳洲及內地核電貢獻增加,相信負面影響不及港燈(2638)大。瑞信估中電2019年盈利減少13%,股息同步減,且股價仍未反映。
不過,高盛認為中電可以維持派息。德銀亦指雖然中電73%利潤表現受准許利潤影響,但亦意味未來盈利透明度較同業高。再者,中電澳洲業務持續改善,加上派息比率較低,該行估其將來有更大彈性增加股息。

電能難保股息增長

持有港燈(2638)的電能(006)難免受兩電准許利潤下調影響,因有關盈利佔電能整體盈利18%。不過分析指最影響電能前景的因素是其在長和系的定位。
大和認為,在長和系中,長實地產(1113)及長建(1038)優先次序最高,而現金充足的電能只是扮演銀行的角色,透過派息向長建提供併購資金。
雖然電能手持巨額現金,惹來市場對集團派發特別息的憧憬,惟鑑於上述定位,大和質疑電能的股息增長未必能維持,估計電能派盡現金後,會再度獲長建提出合併,又認為再提合併前,電能評級有機會遭下調。

港燈為派息或舉債

港燈(2638)本港電力業務比例近百分百,受准許回報影響最大,大行幾乎一致唱淡。大和指,港燈所有電力收入來自香港,新准許回報下2019年預測可分派收入或跌20%,由於派息比率已達百分百,將來減派息機會大。
該行又憂慮港燈因大額償債後,現金水平按年大減95%至3.16億元,為2013年後最低水平,為免派息大幅減少,不排除要舉債以維持派息。瑞信亦指,港燈2019年盈利或跌33%,股息同步減少。中投傲揚基金經理溫鋼城表示,港燈目前股息仍吸引,但投資者要做好心理準備在賺息的同時要捱價。

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